事業者の資金調達に関する考慮事項

電動垂直離着陸機 (eVTOL) は今後数年間でより本格的に商業サービスに投入される見込みであり、これらの新しい航空機を自社の航空機群に組み込むには、資金調達が運航者にとって極めて重要になるかもしれません。現在までに運航者に納入された eVTOL は限られているため、運航者による eVTOL 取得専用の資金調達はまれでした。しかし、eVTOL が納入と商業化に向かうにつれて、運航者は資金調達を計画し、確保する必要性がますます高まります。

eVTOLセクター特有のリスクと特徴

従来の航空業界では、財務信用力が高く、運用実績が長く、資産ベースの資金調達の経験がある事業者が、資金調達に有利な立場にあると考えられます。これは eVTOL 業界にも一般的に当てはまりますが、この業界特有のリスクがあり、それが資金提供者と事業者の意思決定に影響を及ぼす可能性があります。

• 規制枠組みの変化、安全性/運用実績の不確実性（一般の受容と採用に影響を与える可能性がある）、確立されたエコシステム（パイロットのトレーニング、認証、インフラストラクチャなど）の欠如による商業化の不確実性。
• 残存価値と経済的耐用年数の不確実性。eVTOL技術の斬新さにより、これらの航空機の経済性を評価することがより困難になる。
• 都市部の航空モビリティのユースケース以外のユースケースをサポートするには、現時点では不十分な可能性があるバッテリー技術。

eVTOL事業者向け資金調達の見通し

従来型航空機の場合、新規納入の約 50% は航空機オペレーティング リースを通じて資金調達され、残りは運航会社が直接購入します。航空会社とオペレーティング リース会社は同様に、銀行、資本市場、および輸出信用機関、保険支援融資、製造業者などのより限定された範囲でのその他のソースからの借入金を活用します。
しかし、前述のように、航空機の種類がまだ初期段階にあり、資金調達取引の規模が小さいというリスクがあるため、eVTOL 事業者が従来の資金調達方法にアクセスして活用する能力は限られる可能性があります。また、金融機関の認識は、eVTOL 業界、ビジネスの成熟度、その他の要因に対する見方によって異なります。

図1. eVTOL航空機の資金調達の見通し

出典: アルトン

短期および中期 – 信用が鍵

業界の商業化段階の開始前および開始時の短期的には、資産ベースの資金調達を確保することがより困難になると予想されます。eVTOL 事業者は、主な資金源としてバランスシートに頼らざるを得なくなります。

この段階での資金調達は信用ベースであり、確立されたオペレーターは、そうすることを決定した場合、資本市場にアクセスして eVTOL 航空機の資金調達を行うことができます。ただし、eVTOL 航空機の単価は一般に従来の航空機よりもはるかに低いため、銀行や資本市場などの従来の資金調達チャネルは、より大規模なフリート取引にのみ必要になる可能性があります。

新興の運航業者は、確立された信用がないため、短期から中期的には航空機の資金調達にもっと創意工夫を凝らす必要があるかもしれません。十分な資本を有する OEM が資金調達ソリューションを提供できるか、またはリース会社が信用リスクと資産リスクを引き受けることができない限り、負債による資金調達には多額の資本が必要になるか、または輸出信用機関のサポートが不可欠になる可能性があります。そのようなソリューションを見つけるのは難しいかもしれません。

OEM オペレーター オーナーは、OEM ビジネスを通じて資金調達できる可能性があるという特殊な状況にあります。ただし、OEM はバリュー チェーンにおける統合された役割を考慮して、事業全体で設備投資のバランスを取る必要もあります。オペレーターが成功するには、OEM 側での開発、認証、製造、生産規模の拡大に必要な投資に加えて、パイロット/技術者のトレーニングや MRO などの機能への投資が必要です。

業界が徐々にその技術と経済性を証明するにつれて、銀行や資本市場の活動が活発化する中で、リース会社は市場でのチャンスを獲得する可能性が高くなります。

長期的には資産の質がより大きな役割を果たす

長期的に業界が成熟し、事業者のビジネスモデルの実現可能性と経済性が証明され、資産の経済性が十分に理解されるようになると、銀行や資本市場を通じた従来の資金調達源が出現する可能性が高いでしょう。

この段階では、融資者は資産リスクとオペレーターの信用リスクの両方を考慮して融資を決定します。残存価値の保持率が高い航空機は、リース会社と融資者の双方から好まれる可能性が高く、より魅力的な融資経済性が実現されます。

新興の運航業者は、注文を金融機関から支援してもらえる機会を見出し、自社の先行投資を最小限に抑えることになります。航空機の所有者や OEM でもある運航業者の場合、事業実績と航空機の成熟度が、金融機関の検討事項の鍵となります。

結論

従来の航空業界と同様に、eVTOL オペレーターの資金調達には万能のアプローチはありません。eVTOL オペレーターの商業資金調達は、短期および中期的にはオペレーターの信用に大きく左右されますが、長期的には資産ベースの資金調達が徐々に利用可能になります。