AAM 投資の検討

先進航空モビリティ（AAM）業界は2024年に大きな進歩を遂げていますが、ユニバーサル・ハイドロジェン社の最近の閉鎖は、将来の技術への投資に伴う固有の不確実性を浮き彫りにしています。この分野への多額の資金提供にもかかわらず、業界に資金を提供するには依然として多額の追加資本が必要であり、エコシステムを開発し、政府や規制当局からのサポートを確保して継続的な進歩を遂げるための協調的な取り組みも必要です。

AAM 業界における投資根拠も例外ではない

投資家はさまざまなツールを使用して投資計画を評価しますが、正味現在価値 (NPV) が主要な方法です。NPV は、リスク プレミアムと収益のタイミングの両方を考慮した、すべての投資の合計価値と予想される将来の収益を表します。

NPV がプラスの場合、投資家はその投資で利益を得ることになりますが、NPV がマイナスの場合、リスクプレミアムを考慮すると投資が損失になることを示します。

図1. NPV計算

出典: アルトン

現在、AAM 業界は発展段階にあり、多額の投資がこれまでもこれからも必要であるという点については、広く合意が得られています。これらの投資は、初期の商業化を通じて必要になる可能性が高く、業界が成熟するにつれて初めてプラスの利益が得られ始めるでしょう。

NPV 方程式は、OEM だけでなく、オペレーターや航空および地上インフラ プロバイダーなどのエコシステム プレーヤーの影響を受けます。規制当局や政府も、NPV 方程式に影響を与える上で、直接的ではないものの重要な役割を果たします。

>AAM業界ではこれまでに1兆3千億1400億ドルが費やされているが、さらなる投資が必要

過去 5 年間で、約 13 兆 1400 億米ドルが AAM 業界に投資されたことがわかっています。この金額のうち 85 兆 1200 億米ドル以上が OEM (相手先ブランド製造会社) に支払われ、残りは航空交通管理 (ATM)、航空電子機器、パワートレイン、インフラストラクチャに投資されました。エアバスやテキストロンなどの大手企業からの非公開の投資を考慮すると、これらの多額の資金投入は、航空業界の将来に対する強い自信と革新への熱意を浮き彫りにしています。

図2: AAM業界における過去の資金調達

注: EVEによって調達された金額は航空管制とOEMの両方に含まれています
出典: Alton、Pitchbook、企業リリース

しかし、業界関係者、特に OEM が予定のサービス開始 (EIS) 期日に近づくにつれ、目標を達成するためには追加投資が必要になります。最近の貸借対照表とキャッシュ フローの分析によると、EIS を通じて企業に資金を提供するには継続的な資金調達が必要になることが示唆されています。厳しい資本市場の状況を考えると、OEM がさらなるリソースを確保することがますます重要になっています。

図3: 主要AAM OEMのキャッシュランウェイ（US$M）

注: 2023年12月現在、TTM = 過去12か月、R&D、SG&A / 株式報酬費用を含む
出典: アルトン、ピッチブック

OEM: すべての OEM が生き残るわけではない。独自の価値提案が重要

新興の AAM OEM 部門には新規参入者がひしめいています。Vertical Flight Society (VFS) によると、2024 年 4 月の時点で 1,000 を超える AAM 機体設計があります。各プログラムの成功には少なくとも $1 億の開発コストが必要であると推定されており、これらすべてのコンセプトに資金を提供するのに十分な資本 ($1 兆以上) がないことは明らかです。すでに $10 百万を超える資金を確保している 31 の OEM の間でも、すべてが EIS の目標を達成する可能性は低いです。従来の航空業界で確立されたプレーヤーの規模は、AAM 部門が成熟したときにどのようになるかを示す便利なベンチマークを提供します。現在、100 機を超える商用ヘリコプターを運用しているヘリコプター OEM は 10 社未満です。

意欲的な OEM は、次の内部および外部の要因を綿密に考慮する必要があります。

• 資金調達環境が厳しい中、新たな投資を引き付けるためには、技術的または商業的なマイルストーンに向けた進捗を示すことがこれまで以上に重要になっています。
• 業界の初期段階のため具体的なデータポイントが不足しているにもかかわらず、投資家は投資の理論を明確にする必要があります。OEMが市場の他の設計との差別化要因を明確に説明できるかどうかが、注文を引き付ける能力の重要な原動力となります。
• 自社の車両や会社全体のリスクを軽減するための明確なロードマップが鍵となる
• タイミングは重要であり、2025年から2026年にかけての「第一波」でこの機体が就航することが予想されない場合、その後のEIS機には説得力のある戦略が必要である。

図4: OEM数

注: AAM OEM には、$10M を超える資金提供を開示している企業、または親会社から資金提供を受けている企業が含まれます。商用、ヘリコプター、ビジネス ジェットの OEM には、軍事用途を除き、少なくとも 100 機の航空機を運用中または生産中の企業が含まれます。
出典: Alton、Pitchbook、JetNet

エコシステム: AAM エコシステムの開発が商業化の成功の鍵

エコシステムの利害関係者が既存の投資を徐々に活用して AAM のユースケースに対応しているため、AAM 業界の他の分野への投資は OEM に比べて大幅に低くなっています。

• インフラ: 既存の固定ベースオペレーター (FBO) は OEM と提携して、既存のネットワークで eVTOL サービスを開始しています。
• 運航者: 既存の航空会社は、将来のサービスのための運航モデルと運航コンセプトを確立するために、運航者 (AAM OEM および他の Part 135 運航者) と提携しています。検討されている運航モデルには、米国の主要航空会社と地域航空会社の間で一般的に行われているキャパシティ購入契約が含まれます。
• MRO: 超ローカルな状況で航空機をメンテナンスするためのアフターマーケットとトレーニング戦略を開発するための提携が形成されています

図5: AAMエコシステムの開発

注: [1] PDP = 納品前支払い
出典: アルトン

AAM 業界は革命的であるとみなされることが多いですが、多くの航空サービス企業にとっては、多くの点で「進化的」です。これらの企業は、従来の航空技術と将来の航空技術の間で柔軟に適応するために、既存のインフラストラクチャ、運用モデル、およびスキル セットを再利用しています。

規制当局: AAM 業界のリスク管理、EIS タイムラインの決定、社会的受容の支援を間接的に支援

規制当局は、許可、試験運用、促進という 3 つの主な機能を通じて、AAM 業界の商業化のタイムラインを形作る上で重要な役割を果たします。

• 許可: 規制当局は認証プロセスに深く関与しています。ルールが明確に定義されていないため、FAA や EASA などの主要機関は OEM と緊密に連携してテストおよび検証プロセスを進め、車両の安全な操作と安全な運用を確保しています。
• パイロット: 認証を超えて、運用コンセプト (ConOps) を証明することは、特に都市部で AAM 運用が既存の航空活動とシームレスに統合できることを保証するために不可欠です。規制当局は ConOps の開発と統合において重要な役割を果たし、関係者を集めてユースケースを検証し、計画と調整を改善することで潜在的な問題に対処するパイロット プログラムを促進します。
• 促進: 規制当局は、AAM テクノロジーの成熟度について一般の人々を啓蒙し、これらのイノベーションに対する消費者の受け入れと理解を促進する上で重要な役割を果たします。

政策立案者：政府の政策は地域社会で産業を活性化させる鍵となる

政府は、経済的利益と社会的利益の両方を高めるために、戦略的政策設計からインフラ投資まで、AAM 開発の推進に貢献しています。

• 政府全体 (WOG) アプローチ: これには、AAM 政策の策定を支援するために、さまざまな省庁、行政機関、および機関が連携して取り組むことが含まれます。AAM は学際的な性質を持つため、初期の政策には移行計画タスクフォース (TPT) などのフレームワークが含まれ、関連する経済、社会、都市政策が補完される場合があります。さらに、テクノロジーと持続可能性の政策は、AAM の進歩を促進する上で非常に重要です。
• 社会へのメリット: メリット評価の基盤となるのは、AAM 使用事例の詳細な定量的経済評価です。これにより、AAM 技術の商業化を促進するための対象を絞ったポリシーと資金調達メカニズムの設計が可能になります。
• 経済と開発: 経済影響評価 (EIA) は、AAM 展開のより広範な経済効果を評価するために不可欠です。これには、雇用創出、貿易、人材開発、イノベーション、全体的な経済的利益への影響が含まれます。このような評価は、政府が AAM の影響を完全に理解し、資金調達と政策決定を導くのに役立ちます。
• インフラ開発: 政府は、物理的な垂直離着陸場や航空交通管理システムなど、AAM にとって重要なインフラ開発を直接的または間接的に促進することができます。AAM の運用をサポートするために、政府が次世代の持続可能なインフラに向けた取り組みを推進することが重要です。

結論

AAM 業界が発展するにつれ、商業化を成功させるには多額の投資が必要になります。投資額はエコシステム プレーヤーによって異なります。OEM は新世代の車両を開発するために多額の資本投資を必要としますが、他のエコシステム プレーヤーは既存の投資を AAM ユース ケースに活用する能力がより高くなっています。規制当局と政府はどちらも、認証プロセスを管理し、インフラストラクチャを開発し、AAM が航空エコシステムと都市環境に確実に統合されるようにするポリシーを実施することで、業界の将来への「投資」において重要な役割を果たします。