运营商的融资考虑

随着电动垂直起降 (eVTOL) 飞机在未来几年内更全面地投入商业服务，获得融资对于运营商来说可能至关重要，以便将这些新型飞机纳入其机队。到目前为止，由于交付给运营商的 eVTOL 数量有限，运营商专门为 eVTOL 采购而筹集的资金很少。然而，随着 eVTOL 走向交付和商业化，运营商将越来越需要规划和确保其融资。

电动垂直起降 (eVTOL) 行业的独特风险和特点

在传统航空领域，拥有良好财务信誉、较长运营记录和/或资产融资经验的运营商可能更有能力获得融资。虽然这通常适用于 eVTOL 行业，但该行业特有的风险可能会影响融资者和运营商的决策：

• 商业化的不确定性，由于监管框架不断发展，安全/运营记录不确定（这可能会影响公众的接受度和采用），以及缺乏成熟的生态系统（例如飞行员培训、认证、基础设施）；
• 残值和经济寿命的不确定性，因为 eVTOL 技术的新颖性使得这些飞机的经济性更难评估；以及
• 目前的电池技术可能不足以支持城市空中交通用例之外的用例。

eVTOL 运营商的融资前景

对于传统飞机，约 50% 的新交付飞机通过飞机经营租赁融资，其余飞机则由运营商直接购买。航空公司和经营租赁商都利用银行、资本市场和其他来源的债务，但程度较有限，例如出口信贷机构、保险支持融资和制造商。
然而，由于上述新兴飞机类型和较小的融资交易规模的风险，eVTOL 运营商获取和利用传统融资方式的能力可能会受到限制；金融家的看法会因他们对 eVTOL 行业、业务成熟度和其他因素的看法而有所不同。

图 1. eVTOL 飞机的融资前景

资料来源：奥尔顿

近期和中期——信贷是关键

在行业商业化阶段开始之前和开始的短期内，预计获得资产融资将更具挑战性。eVTOL 运营商将不得不依靠其资产负债表作为主要资金来源。

现阶段的融资将以信贷为基础，成熟的运营商如果决定这样做，很可能通过资本市场为他们的 eVTOL 飞机融资。然而，由于 eVTOL 飞机的单位价值通常远低于传统飞机，因此只有规模较大的机队交易才需要银行和资本市场等传统融资渠道。

由于缺乏既定的信用，初创运营商可能需要在中短期内为飞机融资采取更多创新措施。债务融资可能需要大量股权，或者出口信贷机构的支持可能至关重要，除非资本充足的 OEM 能够提供融资解决方案，或者经营租赁商能够承保信用和资产风险。找到这样的解决方案可能具有挑战性。

原始设备制造商运营商所有者的情况比较特殊，因为他们可能能够通过原始设备制造商业务获得融资。然而，考虑到原始设备制造商在价值链中的综合作用，他们还需要平衡其各项业务的资本支出。成功的运营商需要投资于飞行员/技术人员培训和维护、维修和大修等能力，此外还需要在原始设备制造商方面进行开发、认证、制造和扩大生产规模的投资。

随着该行业逐渐证明其技术和经济性，租赁商可能会抓住市场机遇，同时银行和资本市场活动也将增加。

长期来看，资产质量发挥更大作用

假设该行业从长远来看已经成熟，运营商的商业模式的可行性和经济性得到证实，资产经济学也得到很好的理解，那么通过银行和资本市场的传统融资来源将可能出现。

此阶段的融资方将资产风险和运营商信用风险纳入其融资决策。残值保留率较高的飞机可能受到租赁方和融资方的青睐，从而实现更具吸引力的融资经济效益。

初创运营商将有机会获得融资方的支持，从而最大限度地减少前期资本支出。对于同时也是飞机所有者和 OEM 的运营商而言，其业务记录和飞机成熟度将成为融资方考虑的关键。

结论

与传统航空业类似，eVTOL 运营商的融资方式不会千篇一律。eVTOL 运营商的商业融资在短期和中期内将受到运营商信贷的严重影响，而长期来看，资产融资将逐渐普及。